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豫光金铅:铅冶炼业务稳定

发布时间:2010-03-30    研究机构:信达证券

2010年3月27日,豫光金铅(600531)发布年报,2009年全年共实现营业收入63,788.9万元,同比下降16.29%,利润总额14,112.76万元,同比增长176.53%,实现净利润10,319.61万元,同比增长74.20%。每股收益0.45元,拟每10股派发现金红利1.50元(含税)。

2009年存货跌价准备转回对公司业绩有较大贡献。09年公司库存商品和在产品存货跌价准备转回1.30亿元。

09年公司生产完成了年度生产目标,血铅事件对公司的生产影响有限。公司的铅冶炼生产技术水平和综合环境治理水平始终处于国内同行业领先地位,虽然由于血铅事件,公司烧结机生产系统2009年9月至今仍处于停产整顿中,但2010年公司80kt/a 熔池熔炼直接炼铅的投产将为公司电解铅产能的提升提供保障。

公司虽然废水、废气达标排放,但还是对当地人居环境带来了一些影响。2009年公司对血铅超标儿童支付了治疗费用。我们认为,近期媒体上有关铅中毒事件又开始升温,济源铅污染事件尚未解决完毕,2010年公司可能面临较大数额的赔偿,但由于公司在国内铅冶炼技术领先,铅污染的整治有利于公司的原料采购。

在相关报告中,我们对2010年铅的前景进行了预测。虽然近期LME铅库存上升,价格有所回调,但在全球经济逐步恢复、流动性宽裕、中国汽车消费进入快速上升的大背景下,精炼铅的消费和价格有望继续向上。

根据公司生产计划,预计豫光金铅2010年和2011年EPS分别为0.78元和0.96元。以2010年3月29日18.66元的收盘价,2010和2011年的PE分别为24.03倍和19.44倍。调整豫光金铅投资评级由“持有”至“买入”,目标价23.40元。

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