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豫光金铅调研简报:突破术业专攻禁锢

发布时间:2010-02-05    研究机构:中原证券

维持“观望”投资评级.08年及09年上半年,公司受高价原料库存负面影响,生产经营出现较大问题,铅业务亏损,硫酸价格暴跌使其毛利率从82. 01%下降到3.77%。

从公司半年报来看,上半年净利润2303. 56万元中,扣除非经常性损益1222. 87万元后,净利润仅有1080.69万元。其中,资产减值损失转回6024. 21万元,主要原因是08年末在产品和库存品存货跌价计提,本期转回和转销,期货投资收益可观,上半年投资收益3725. 51万元,其中境外期货投资收益3412. 53万元。

公司09年业绩预增50%以上。据我们了解,在09年下半年,一方面,公司对铅价趋势判断比较到位,指导企业积极生产;另一方面,铅价触底回升可以减少高价库存带来的损失;最后,09年下半年期货投资收益颇丰。

展望201 0年,我们认为公司摆脱高价原料库存包袱之后,铅业务毛利率水平能够回到3%左右水平,硫酸价格从年中的120元/吨附近涨至近期的350元/吨附近,硫酸毛利率将大幅回升。

预计201 0年公司生产正常运行,预计综合毛利率从3%附近回升到6%左右的正常水平,我们预期2009年一2 010年每股收益0.52元/股和0.60元/股.以2月4日18. 18元的收盘价,对应动态PE为35倍和30倍,估值略偏高,维持“观望”的投资评级。

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