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豫光金铅:血铅事件影响较弱

发布时间:2009-11-12    研究机构:信达证券

河南豫光金铅(600531)股票2002年7月30日在上海证券交易所挂牌上市,公司由济源市政府控股。主要产品:电解铅、白银、黄金、硫酸、氧化锌、粗铜。为世界最大的铅冶炼企业、全国最大的白银生产企业。

2009年1-9月,公司实现营业收入444,225.22万元,同比减少30.57%;实现归属于母公司所有者的净利润5,911万元,同比减少43.34%;实现每股收益0.26元。产品价格下降是公司营业收入下降的主要原因。

公司主要从事铅冶炼,其余产品为铅冶炼的副产品,其中主要副产品黄金和白银在原料中达到一定品位时计价,而硫不计价。因此公司在铅和黄金价格上涨中受益有限,但硫酸的价格变化对公司业绩有重大影响。

我们预计,由于国内磷肥产能严重过剩,未来一年内硫酸价格难以大幅回升。虽然目前公司毛利率已回至2006年以来的平均水平附近,但由于硫酸价格低位,公司业绩难以迅速回升。

公司烧结机停产发生在10月以后,预计对2009年全年生产影响有限,但我们认为公司烧结机系统可能难以很快复产。公司在建项目80kt/a 熔池熔炼直接炼铅环保治理工程建设进展正常,预计2010年熔池熔炼项目的投产可能弥补烧结机系统停产对冶炼铅产量的影响。

预计豫光金铅2009年和2010年的EPS分别为0.39元和 0.51元。对应2009年11月10日收盘价23.50元,09和10年的PE分别为60.34X和45.78X,豫光金铅股价偏高。

考虑公司在全国铅冶炼的地位和铅污染事件关闭落后产能可能给公司带来的原料市场竞争性机会,给予“持有”评级。

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