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豫光金铅:立足循环经济,再生铅规模进一步扩大

发布时间:2017-01-06    研究机构:华创证券

事 项:

华创有色团队于2016年12月29日前往公司实地调研,特整理调研简报供投资者参考。

主要观点

1.电解铅龙头,产能规模高达40万吨

公司主要从事有色金属、贵金属产品的冶炼以及进出口贸易,产品主要有电解铅、黄金、白银、阴极铜、硫酸、铜、锑、铋、工业硫酸锌、氧化锌等。其中电解铅、黄金、白银的营业收入占公司主营业务收入的74%左右,为公司的主要产品。目前公司拥有电解铅产能40万吨,黄金产能5吨,白银1000吨,硫酸55万吨,阴极铜10万吨。

2.立足循环经济,铅酸蓄电池年处理产能54万吨,后续有望扩至72万吨

公司现有3条18万吨蓄电池/年处理系统,年处理铅酸废旧蓄电池的生产能力为54万吨,均采用自主研发的“废旧铅酸蓄电池自动分离--底吹熔炼再生铅”先进工艺,开创了再生铅与原生铅相结合的新模式。预期公司将继续投建“三期废铅酸蓄电池综合处理工程项目(18万吨/年)”,届时公司废铅酸蓄电池年处理产能达到72万吨。而在本次非公开发行中公司斥资9亿元建设年回收废铅酸蓄电池72万吨/年回收体系,为公司废铅酸蓄电池处理产能提供原材料保障。2015年公司回收处理20万吨铅酸蓄电池,对应再生铅金属量约13万吨,占公司电解铅产量的1/3左右。

3.环保趋严,再生铅市场集中度显著提高,龙头企业恒者恒强

2016年7月中央环保督察组进驻内蒙古、黑龙江、江苏、江西、河南、广西、云南、宁夏等8省份,2016年11月第二批环保督查分别进驻北京、上海、湖北、广东、重庆、陕西、甘肃等7个省份。环保趋严直接导致河南铅冶炼企业下降至10家左右,正规铅酸蓄电池生产企业处理量显著提升。公司是目前已获认可符合再生铅准入条件的两家企业之一,从3季度开始再生铅板块盈利显著回升,并延续至4季度,全年预期盈利1亿。

再生铅企业的增值税退税由50%降至30%,政府补贴(增值税退税)退坡,加速低效产能退出,具有规模优势的龙头企业竞争优势凸显。

4.风险提示:

环保监管力度下降;税收优惠政策退坡;铅酸蓄电池需求下滑

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