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豫光金铅:业绩有支撑,再生铅值得期待

发布时间:2012-04-23    研究机构:广发证券

2012年一季度 EPS0.17元,符合预期

公司2012年一季度营业收入27.36亿元,同比减少6.4%;归属于上市公司股东的净利润0.49亿元,同比减少29%;基本EPS0.17元,同比减少26.1%。公司2012年一季度业绩符合预期。

公司一季度毛利小幅上升,资产减值损失拖累业绩 由于2012年一季度平均铅价同比下跌约16.8%,公司一季度营业收入同比下降了6.4%。但由于营业成本下跌幅度超过营业收入下跌幅度,带来营业毛利小幅增长5.5%。一季度资产减值损失同比增加了0.11亿,明显拖累了一季度业绩。

预计2012年冶炼副产品价格仍将高位运行,公司业绩有支撑 公司2011年营业收入分别占比35.4%和10%的白银和黄金贡献了毛利的60.4% 和12.5%。毛利率较高的粗铜和硫酸各贡献了毛利的19.2%和15%。冶炼副产品是公司业绩的主要支柱来源。基于欧债危机仍存,全球流动性有望持续宽裕, 我们判断2012年贵金属价格仍将走强。公司2012年业绩有支撑。

再生铅项目一年内将建成,业绩提升明显

公司目前投产运行的10万吨/年再生铅废旧蓄电池处理生产线,废旧蓄电池的收购处理量为18万吨。60%控股的江西源丰有色18万吨/年废旧蓄电池综合回收预计2012年底投产。再生铅无论能耗、水耗还是废物排放上,都远低于原生铅。据测算,再生铅生产成本比原生铅低38%,该项目建成后有望实现营业收入14.22亿元,净利润0.46亿元。

给予“持有”评级 预计2012-2014年EPS 分别为0.79、0.9和1.09元,对应PE 分别为25.4、22.3和18.5倍。给予公司“持有”评级。

风险提示 金属价格风险;产量投放未达预期风险

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