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豫光金铅:资产减值损失激增,致公司业绩下滑

发布时间:2012-04-17    研究机构:天相投资

2011年1-12月,公司实现营业收入116.68亿元,同比增40.64%,归属于上市公司股东的净利润8804.27万元,同比下降42.71%,基本每股收益0.30元;公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。10-12月,公司实现归属母公司所有者的净利润-7039万元,同比、环比均由盈转亏,实现每股收益-0.24元。

量价齐升促公司收入增长。公司是国内最大的电解铅和白银生产企业,拥有年产电解铅40万吨、白银700吨、黄金3500kg和硫酸36万吨的生产能力。2011年公司主要产品销量及价格均双双增长,其中,电解铅及铅钙合金、白银和黄金的销量分别同比增长17.17%、10.42%和5.46%;销售价格分别同比上涨0.94%、72.11%和17.92%。

电解铅主业亏损经营,盈利依赖贵金属。2011年公司电解铅业务收入占总收入的39.73%,但受铅价大幅波动的影响,尤其是第四季度,铅价同比下跌12.13%,导致电解铅业务亏损经营,毛利率为-3.74%。而同期黄金业务盈利相对稳定;白银业务毛利率提升7.57个百分点,是目前支撑公司业绩的主要力量。

资产减值损失激增是公司净利下降的主要原因。公司生产规模大,存货较多,2011年下半年以来电解铅和白银价格出现大幅波动,公司计提资产减值损失2.43亿元,同比增加264.52%,是公司净利下降的主要原因。

公司再生铅业务值得期待。我国再生铅占铅总产量的30%左右,远低于发达国家50%的平均水平,且工信部出台的《有色金属十二五规划》明确要求2015年我国再生铅比例提高至40%,此外,再生铅行业准入标准提高、行业环保核查整顿等举措实施,利好行业发展。目前公司拥有再生铅生产线包括:年产10万吨再生铅生产线和废旧蓄电池综合利用项目一期,年处理废旧蓄电池18万吨;此外,还有子公司江西源丰有色金属有限公司18万吨/年废旧蓄电池综合回收利用工程在建,有望于今年投产。

优化产品结构提升盈利能力。公司公告称,拟设立子公司主要从事溅射靶材及稀贵金属材料的生产;拟投资8.30亿元用于冶炼处理技术改造工程,建设期两年,项目建成后可年处理除铜渣等物料13.50万吨,年产电解铜23490吨、粗铅57280吨,公司预计将年新增净利润约1.10亿元,以此估算将增厚每股收益0.37元。以上项目建成达产后,公司的产品结构将得到优化,业绩有望随之提升。

盈利预测:预计公司2012-2014年EPS分别为0.23元、0.46元、0.70元。以最新收盘价计算,对应市盈率分别为87倍、43倍和28倍,维持对公司“中性”投资评级。

风险提示:1)产品价格大幅波动风险;2)资产负债率上升的风险;3)项目建设不达预期的风险。

申请时请注明股票名称