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豫光金铅:三季度业绩同比环比双下降,铅冶炼难言好转

发布时间:2011-11-07    研究机构:天相投资

2011年1-9月,公司实现主营业务收入92.28亿元,同比增长68.39%;实现归属母公司所有者的净利润1.58亿元,同比增长81.68%;实现每股收益 0.54元。三季度,公司实现归属母公司所有者的净利润3698万元,同比下降28.54%,环比下降29.99%;实现每股收益 0.13元。

公司是国内最大的铅冶炼企业,铅精炼产能达到35万吨(其中10万吨为再生铅);副产品包括白银、黄金、硫酸等,其中公司年产白银可达730吨,是全国最大的白银生产企业。

三季度主业铅冶炼业务亏损加剧。2011年上半年铅冶炼业务毛利率为-4.11%,铅冶炼业务亏损。三季度铅价环比下降,据我们推测,铅冶炼业务亏损加剧。

主业依赖副产品现象明显。公司铅冶炼副产品有:黄金、白银、硫酸、铜等。报告期内由于副产品价格上涨,副产品盈利弥补主业亏损。从利润构成上来看,黄金、白银是利润的主业来源,2011年中期贡献比例为六成,三季度该比例趋于增加。

铅酸蓄电池行业整顿对公司影响大。自2011年4月份九部委开展铅酸蓄电池整顿依来,铅酸电池行业停产比例达60%。

铅酸蓄电池作为铅金属最主要的下游(消费占比80%),大面积停产使得铅需求面临考验,公司主业难言好转。

搭政策顺风车,前面布局再生铅。工信部再生金属十二五规划要求2015年我国再生铅比例提高至40%,且再生铅企业产能不得低于3万吨,再生铅前景看好。公司借政策顺风车全面布局再生铅行业,目前再生铅方面的产能情况为:1)2006年建成的10万吨再生铅生产线;2)2010年8月公司与永丰县祥盛有色金属共同开发18万吨/年废旧蓄电池综合回收利用工程项目,预计年底投产,回收铅金属量约为9万吨;3)2010年12月公司完成配股,其中2.4亿元用于二期废旧蓄电池综合回收利用工程项目,设计规划35万吨/年的废旧蓄电池回收能力,预计2012年底投产。

盈利预测:预计公司2011-2013年EPS 分别为0.63元、0.77元、1.08元。以最新收盘价20.17元计算,对应市盈率分别为32倍、26倍和19倍,估值偏高,维持对公司“中性”投资评级。

风险提示:1)产品价格大幅波动风险 ;2)存货跌价风险。

申请时请注明股票名称